1.海天味业VS千禾味业谁才是酱油龙头？

2.一瓶酱油市值6500亿，市盈率为腾讯两倍，海天神话能撑多久？

海天味业VS千禾味业谁才是酱油龙头？

海天味业的酱油价值_海天酱油简介

近期调味品板块出现连续走高，海天味业市值竟然超过了卖中石化，市场一片哗然，经过仔细分析发现，另外一个酱油龙头正在悄然起飞！

海天是中国调味品行业的优秀企业，专业的调味品生产和营销企业， 历史 悠久，是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种300多规格，年产值过百亿元。

近期海天味业的股价连续创出新高，在股票市场轰然大动，原因竟然是市值竟然超过了卖石油的中国石化，我们经过梳理发现这一切都是市场价值的表现！

海天味业酱油是占比较大的，占有全部收入的60%左右，净利率在50%左右，根据财务报表显示最近几个年度净利润增幅都在20%以上，可谓是业绩连续增长的大白马，这么高的业绩增长市场肯定会体现出他的价值，股价连创新高就不是什么稀奇的事。

千禾味业食品股份有限公司成立于1996年，位于东坡故里四川眉山，是中国专业酿造高品质 健康 酱油、食醋、料酒等调味品的股份制企业。公司是全国农产品加工业示范企业、中国调味品协会副会长单位、四川省农业产业化重点龙头企业、四川省级企业技术中心和四川省博士后创新实践基地，千禾味业充分利用"天府之国"好环境、好气候、好水源形成的自然发酵场优势，精选东北非转基因黄豆、小麦等优质粮食为原料，在传承中国古法酿造技艺的基础之上，创新具有自主知识产权的现代酿造工艺技术，结合自动化成套设备和物联信息融合技术，以 健康 酿造理念构建严格的品质保障体系，科学还原酱油、食醋、料酒等调味品酿法自然，实现高端化、集群化、规模化的古法新酿。

千禾味业是市场上主打的高端酱油品牌，近期股价也是连续创出新高，为何调味品市场近期这么火爆，我们分析认为，还是由于业绩增长带来的价值体现。

千禾味业跟海天味业非常相似，都是做以酱油为主营产品，根据两家企业公布的财报显示，净利润均高达50%以上，值得注意的是近期千禾味业净利润大幅增长，我们知道全国调味品品牌众多，市场占有率比较分散，海天的市场占有率在18%左右，而千禾味业的市场占有率仅为1.2%左右，千禾味业在低占有率的市场，可以实现这么高的业绩增长速度间接表面千禾味业在积极拓宽市场，我们知道在这个行业，渠道是决定市场的根本，海天在渠道方面绝对是市场第一，我们可以据数据分析得到基本数据，千禾味业2020年，计划投资金额约5.7亿元，扩建年产36万吨调味品生产线。包含年产30万吨酿造酱油、3万吨蚝油、3万吨黄豆酱产能，建设周期为2020年6月-2022年6月。

在扩充产品品类的同时，千禾味业也寻求拓宽市场。2019年，千禾味业收购镇江恒康100%股权，为进一步开拓华东市场做准备。高业绩增长的背后往往是股价在市场被体现的表现。不过千禾味业频频促销，产品过于单一，高管频频减持，如果没有高业绩增长的预期，估计会被市场打回原形，然而海天味业作为市场龙头，业绩稳步增长，又有良好预期，可谓是市场真正的酱油龙头。

根据数据显示，酱油仍是海天味业最主要的产品。2019年，其酱油产品的营业收入为116.29 亿元，占总营收的近60%。在大单品酱油业务承压下，海天味业的营收和净利也出现增速放缓现象。近日，公司低调进入火锅底料市场，或是为拓宽赛道寻找新的增长点。

当前食品饮料板块整体表现相对强势，主要是受到已披露个股中报业绩提振。食品饮料板块尤其是消费股龙头，后市前景依然乐观。

一瓶酱油市值6500亿，市盈率为腾讯两倍，海天神话能撑多久？

文 | AI 财经 社 赵怡然

编 | 嵇国华

“一瓶酱油”市值超过6500亿元的景象，没能维持太久。

9月3日开盘，海天味业股价涨至203元，市值突破6500亿元，再创新高。然而下午开盘，股价急转直下，收跌6.79%。9月4日仍然大跌，跌幅7.68%，市值也跌至5534.35亿元。

即便连续两日大跌，海天味业市盈率仍然达到94.51倍，同日，贵州茅台市盈率为50.7倍，腾讯控股为43.67倍。也就是说，海天味业市盈率接近茅台、腾讯的2倍。不少投资者直言：“太贵了，不会再买。”

在上市的六年间，海天味业似乎从未经历资本市场的大起大落：除2016年处于微跌状态，其余年份，股价均呈上升状态。2019年还因市值赶超万科，走红一时。

进入2020年以来，公司股价更是一路上扬，实现翻倍，总市值从去年年底的2903亿元，涨至9月4日的5534.35亿元，累计涨幅早已超过80%。

《三联生活周刊》曾发布一篇报道，解释背后逻辑：相比教育、医疗等分散领域，食品行业更容易做大做强，实现有限垄断。因此从长期角度，尽管食品提价过程缓慢，仍然能在经济不确定环境下，提供利润空间，维持业绩可持续性增长。

据平安证券2019年数据，当前海天味业市场占有率在30%左右，第二名厨邦和并列第三名的李锦记、欣和，分别占比7%和6%，行业领先优势明显。

而从业绩表现看，2020年上半年，各公司业绩一片哀鸿之际，海天味业实现营收115.95亿元，同比增加14%，实现归母净利润32.53亿元，同比增加18%。时间线拉长，2014年至2019年，海天味业营收及净利润增速，从未低于10%。

由此，以海天味业为代表的消费领域细分行业龙头股，成为机构“抱团取暖”的首选，备受追捧。

而相比资本市场的高歌猛进，目光移向调味品批发市场，不少经销商却已颇有怨言。

据半年报，海天味业营收主要依靠线下，今年上半年，线下渠道营收超百亿元，同比增长13.74%。曾有业内人士指出，渠道布局广、控制力强，是海天的优势。方法包括同一区域设置多个经销商，进行内部“赛马”，以及采用先打款、后提货的结算方式。

截至6月30日，海天味业一级经销商数量为6433家，较2019年年底，净增长627家，实现中国地级及以上城市全覆盖。作为对比，同期ST加加（加加酱油）、中炬高新（美味鲜）、千禾味业的经销商数量，均为1000家量级，约为海天味业的1/5。

这为海天带来充足人手的同时，也令经销商备感压力。王晓晨（化名）是与海天合作多年的经销商，他评价：海天品牌是好，但作为经销商，压力大，不赚钱。

压力首先体现在竞争。他提到，目前调味品行业，竞争已经很激烈，而海天很多地方的经销商，已经布局到县镇级，经销商太多，竞争厉害，串货严重。

此外，作为一家主业集中的公司，海天味业的酱油营收占总营收约60%，酱油、调味酱、蚝油合计营收占总营收超80%。在醋、鸡精、味精及料酒等领域，声量有限。据王晓晨介绍，一线产品知名度高，好放货，但利润低，没有二三线产品搭配增加利润，很难达到盈利状态。

海天味业并非没有注意到这一点，公司董秘曾对媒体表示，海天未来几年的发展战略，是立足调味品行业，在不同的子品类里，做大做强，比如醋、火锅底料和拌饭菜。

但据《 财经 国家周刊》曾援引一位调味品企业创始人称，海天目前的状态也很无奈，因为业绩压力，所以更多精力，不得不放在主营业务的大单品上。

竞争激烈、利润微薄背景下，上市公司对业绩增速的要求，同样传导至经销商。“海天产能还是扩张的，给我们的任务一年比一年高，没有降低，但基数已经上去了，市场人口就这么多，谈增速很难。”

其实，有关海天味业增长空间的讨论，已持续数年。早在海天味业股价连续下跌前，就有券商在研报中提示，部分消费股过度透支未来行情，估值与基本面不匹配，因此不为当下这种热度背书。