金价波动跟什么有关系_金价波动率指数表

1.浅析波动率的均值回复特征

恐惧与贪婪指数也称“VIX指数”。VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数，用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用S&P 500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。VIX基于期权的隐含波动率编制而成，在期权交易中，隐含波动率通常代表着对市场未来风险程度的预期，因此VIX往往被看作是领先市场的风向标。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故在海外VIX也被戏称为“恐慌性指数”。

恐惧贪婪指数的一个主要数据来源是50ETF波动率（原中国波指iVIX，又称恐惧指数），50ETF波动率是对未来中国50ETF指数方差的风险中性期望，以年化标准差表示。通过衍生品价格的大小，间接预测市场的恐慌程度。因为市场恐慌程度高时，对衍生品的抛压/买入更大，市场恐慌程度低时，对衍生品的需求小。它反映了市场参与者对于未来波动程度的预期，目前处于近一年较低区间，说明投资者认为未来市场波动处在较低水平、

用大白话打个比方，假如今天50ETF波动率指数为20%，就意味着，投资者普遍预期未来50ETF指数的年化波动率为20%。

然而，市场情绪是很难仅仅通过一个指数来确定的，韭圈儿的恐惧贪婪指数除了这一个波动率指标外，还有五大情绪指标:

1， 北上资金：陆股通累计买入净额

陆股通累计买入成交净额，反映了北上资金（一定程度上代表外资）对于A股市场的看法，正偏离于均线代表资金流入和看多，反之亦然。

2， 股价强度：创新高个股数量占比

创近一年新高的个股数量占比越高，说明A股市场越强势，反之亦然。目前创新高个股数量占比为6，36%，在过去1年极高区间，说明当前市场极为强势。

3， 升贴水率：沪深300股指期货升贴水

股指期货升贴水率，反映了期货市场投资者对于市场的看法，贴水（负值）代表谨慎和看空，升水（正值）代表高涨和看多。

4， 避险天堂：股债回报差

避险天堂指标反映过去一段时间股债回报率之差。在过去20个交易日中，沪深300回报率-国债净价指数回报率=-2，07%，该差值处在过去一年较低区间，说明投资者可能正从股票中撤回到债券等安全资产

5， 杠杆水平：融资买入占比

融资买入占两市总成交之比，反映了场内投资者借钱炒股的热情和市场杠杆水平。目前融资买入总额占比为8，38%，在过去一年较低区间，说明投资者场内杠杆水平一般，投资者意兴阑珊。

六大情绪指标综合加权得到了恐惧贪婪指数，用于量化投资者当前对购买股票的情绪程度。该指数试图以恐惧和贪婪的程度来衡量市场情绪。恐惧一般发生在下跌趋势中，而市场触底一般发生在最大恐惧附近。贪婪一般发生在上升趋势中，而市场顶部一般发生在最大贪婪附近。其读数范围为0到100。其中0表示最大的恐惧，100则表示最大的贪婪。

有什么用？

市场的行为是非常情绪化的。当市场上涨时，人们趋于贪婪，产生害怕错过的情绪；当市场下跌时，却会以不理智的反应出售他们的资产。

借助恐惧和贪婪指数，尽可能使您摆脱自身的情感因素。极度恐惧表明投资者过于担心，如果当前市场定价并不高，这可能是一个买入机会。过于贪婪则表明投资者过于兴奋，如果市场处于高位，市场可能会进行调整。

浅析波动率的均值回复特征

黄金为美元信用体系对标，与美元指数明显负相关。从本质视角来看黄金为美元信用体系的对标，后者可用美元指数表征。

历史回溯表明大多数时段金价与美元指数明显负相关，因而认为研究金价大致等同于研究美元信用体系，即美元指数，而美国经济及货币（利率）相对于其他经济体的强弱为影响美元指数的关键性因素，也即影响金价的关键性因素。

并非所有的通胀及风险事件对金价都有助涨作用。从中长期视角来看，黄金的抗通胀属性并未脱离“黄金本质为美元信用体系的对标”的分析框架，因为历史上每轮金价走强往往对应美元信用体系的示弱（或坍塌），此时美国经济往往相对走弱，呈现高通胀（或通胀中枢上移）。

而不同类型的通胀对金价影响各异：

1）温和通胀预示美国经济向好，此时金价大概率走弱或横盘；

2）恶性通胀（或经济泡沫化）预示美国经济陷入泥沼，此时金价往往走强。从短期视角来看黄金的避险属性存在较大不确定性：回溯表明只有冲击到美国自身经济及信用体系的风险事件才能对金价产生明显影响如石油危机及次贷危机。

凤凰网-重磅深度：金价为什么会涨跌？

许多研究表明，金融时间序列往往围绕一个固定的值上下波动，较高的收益后面经常跟随着较低的收益，也就是说价格序列具有均值回复的趋势，这一现象称作均值回复(meanreversion)。均值回复现象存在于股票、汇率、利率等金融数据中，它反映了价格序列的内在均衡机制。

业内和学术界有很多关于股票和指数收益的均值回复研究，但是关于波动率的均值回复的研究还相对较少。本文以VIX为例，对其统计特征和均值回复特征进行分析。

VIX指数

VIX指数是CBOE发布的波动率指数，是指数期权隐含波动率加权平均后所得之指数，又称为“恐慌指数”。通过对VIX指数的研究，可以提供对市场情绪和走势的研判依据。本文主要利用2003年1月2日到2016年9月21日的VIX指数数据进行实证研究。

样本内的VIX走势如图1所示，可以直观地看出，一旦波动率指数偏离均值过远，就会有向均值靠近的走势，这符合均值回复的定义描述，所以可以说，VIX可能具有均值回复的特征。

图1VIX走势

下面我们利用统计学方法对VIX指数进行检验。

VIX均值回复检验

时间序列的均值回复的检验方法有很多种，最为常见的是单位根检验和自相关检验，接下来分别利用这两种方法对VIX指数进行均值回复检验。

单位根检验

这里我们选择Pillips-Perron检验来判断VIX指数序列是否服从单位根过程。建立如下线性方程：VIXt=α+ρVIXt-1+δt+εt。原假设H0∶ρ=1,δ=0，如果检验结果的p值小于设定的显著水平，即拒绝原假设，时间序列不存在单位根，说明时间序列有均值回复的特征。

利用Matlab工具箱对VIX指数进行Pillips-Perron检验得到：H=1，p-value

自相关检验

如果时间序列的变化率呈显著的负相关性，该时间序列就被认定为存在均值回复特征。

对VIX指数收益率进行自相关检验结果如图2，图中横轴表示滞后阶数，纵轴是自相关系数，当图中的箭头线在横线区间之内，说明对应阶数的自相关性不显著，反之，说明对应阶数的自相关性显著。

图2VIX自相关检验

可以看出变化指数确实存在一阶滞后负自相关，而且这种负相关性显著，说明自相关检验的方法显示VIX指数具有均值回复的特征。综上，两种检验方法均显示VIX指数具有均值回复的特征。

均值回复区间研究

在证明了VIX指数确实存在均值回复的特征后，我们可以通过对历史数据的分析寻找一个合适的均值回复区间。接下来，我们大致观察一下VIX指数的分布特征。

以21日均线为参考对象，构建如下指标：rarioi=VIXi-MATδT，该指标象征了VIX指数偏移T（T=21）日均线的比例。我们可以假设rarioi>a的时候，VIX指数就会有向均值回复的趋势。我们以a=2时为例，即rarioi>2时，之后的1—70天的VIX均值的走势，VIX值向均值回归的概率如图4所示。

图3VIX统计特征

图4回归趋势和概率

可以看到，一方面VIX确实有下降的趋势，另一方面无论是VIX均值的走势还是VIX值向均值回归的概率都在30日左右和60日左右达到了局部极大（小）值。这可能说明，VIX指数的平均回归周期在30日左右。由于VIX不是对称分布，所以VIX回归区间的上下界是不一样的，我们可以通过观察不同的上下界VIX指数落在回归区间的概率。

对于不同ratio阈值下，VIX指数落在MAT-rariodown×δT，MAT+rarioup×δT的概率，如图5所示。

如果选择VIX指数90%的概率落在回归区间，结合上述结果，取rariodown=-1.8，rarioup=2.1，较为合适。对于rariodown=-1.8，rarioup=2.1时，VIX指数走势和其上下界的走势，如图6所示。

图5不同上下界情况下，VIX指数落在区间上的概率

图6VIX走势

这各区间的确定，可以作为VIX指数衍生品投资的参考，一旦VIX跌出这个区间的下界，我们就可以看多VIX，一旦VIX超过这个区间的上线，我们就可以看空VIX指数。

总结

本文采用两种方法对VIX的均值回复特征进行检验，两种检验方法均显示VIX指数确实具有均值回复的特征。这个结论可以应用到我们对市场情绪和市场走势的研判中去，VIX指数的均值回复意味着VIX指数不可能长时间处于低位或者高位。这意味着短期内如果VIX指数过高或者过低，都可能蕴含着市场将要变化的信息。此外，本文利用通过历史数据的分析确定了VIX指数的回归区间。

需要指出的是，均值回复的理论应用不仅局限在VIX指数走势判断上，均值回复现象在很多金融时间序列中非常常见，例如，通过对股票价格的均值回复进行投资，通过对行业指数均值回复的研究可以制定行业配置的投资策略，通过对市场指数走势的研究进行市场择时等。