中石油油价曲线_中枢油价走势如何

1.我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

2.中东之行：不会给以色列带来“安全”原油多头已退无可退

3.俄乌冲突爆发后，大宗商品为何由盛而衰？

我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

由于美伊战云密布，加上委内瑞拉发生罢工，国际油价在元月21日一举创

出两年来新高，达到每桶31.21美元，二月原油期货合约同时飙升，一举突破

了每桶35美元的大关。而欧佩克前曾警告说，如果美国打响伊拉克战争而

伊拉克又放火烧毁其油田的话，国际原油价格可能会升至每桶100美元。

油价居高不下的原因，一是欧佩克增加的产量不足以填补委内瑞拉出口锐

减造成的供应缺口；二是市场担心美国对伊拉克发动战争将影响来自中东地区

的原油供应。只要这两个因素存在，2月份油价就可能涨到每桶35美元或更高

，而一旦美国对伊动武，油价可能会超过1991年海湾战争期间创下的每桶40美

元。

国内产油股企业股价已经闻风而动，元月21日，辽河油田揭竿而起，一度

涨停，中原油气和石油大明也紧紧跟随。元月24日，石化股发力， 上海石化

以涨停报收，扬子石化也有6%以上的涨幅。

那么，国际油价上涨的时间会持续多久？国内成品油价格会否大幅上涨？

相关上市公司所受影响有多大？

大多分析人士都认为，一季度国际油价将持续目前每桶30元左右的价格。

一方面，欧洲与北美目前正处冬季，原油需要量较大，另一方面，由于伊拉克

问题具有很大的不确定因素，各国都在加大石油储备量，因此，原油价格短期

内回落的可能性不大，一旦战争暴发，油价很可能出现瞬间冲破每桶40元的情

形。

不过，这种局面不可能持续太久，欧佩克决定从2月1日起，除伊拉克外的

10个成员国将每天增产原油150万桶，使日产最高限额从2300万桶增加到2450

万桶，不过，这对稳定国际油价将起到积极的作用。另外，现代的战争特点是

准备充足，时间不长，比如在海湾战争期间，国际油价仅在很短的时间报价达

到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特战争期间，国

际油价也在10多美元/桶之间徘徊。这是因为产油国目前的协调能力很强，能

够在战争期间控制价格。因此，从这种意义上来说，国际油价目前应处于其波

动周期的顶部。

至于国际油价走势对国内油价的影响，有分析人士认为，国内油价爆涨可

能性不大，根据以往的经验，即使美伊战争爆发，国内油价也未必跟随暴涨，

如在海湾战争期间，国际油价达到每桶40美元，国内油价也没有很强的反应，

在伊科战争期间也没有出现国内油价暴涨的局面。

这是因为尽管石油价格已经和国际接轨，但是目前还属于国家可调控管理

范围。

翻开近3年来国内汽柴油价涨跌记录，发现90号汽油零售价最低时为2.29

元，最高时为3.10元。跌幅最大时达两位数，为10.7%，而涨幅最大时仅为9%

分析人士认为，这是因为国内已建立分步到位的汽柴油价涨跌调控机制，

且中石油和中石化两大集团原油和成品油库存已控制在1000万吨左右。如果开

春美伊开战，国内汽柴油价也只可能跳“小步舞”———逐步、小幅调整。

因此，从这种意义上来说，在相关的上市公司中，原油开企业将成为国

际油价上涨的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、辽河油田，中国石化由

于有70%的利润来源于原油开，今年一季度业绩也将受益。另一方面，原油

价格上涨，会使国内的炼油厂和石化厂感觉到成本压力，因为原油是作为原料

，如果不将这种成本转移出去的话，这些炼油厂和石化厂的利润空间就会减少

。从这种角度来说，炼油与石化类上市公司所受的影响，充满了不确定性。

(水 木)（证券时报）

美伊战争对油价影响深远

“美国攻伊”是“打击庄家” 翻开19年以来的世界油价走势图，可以

发现一个现象，这就是近25年来世界油价的几次大起大落，都与伊拉克有着直

接的关系。 为了谋求对海湾地区———这个“世界油库”的支配权，

伊拉克先是在1980年9月发动了旷日持久的“两伊战争”，之后又在1990年8月

入侵科威特，引发“海湾危机”。这两次大规模的战争，与目前正在发生的“

美伊危机”，无一例外地造成世界油价的巨幅波动。如果把“世界油价”当作

一只股票，那么伊拉克无疑是其中最出名的“庄家”。

今后3年油价重心下移 如果美国战胜并控制了伊拉克，世界石油市场的

力量对比将发生根本改变，可能形成OPEC、美国利益集团（包括伊拉克、英国

等）与俄罗斯（包括前苏成员）三强各占37％、20％与15％的局面。在美国的

控制下，如果伊拉克的原油日产量每增加150万桶/天，OPEC在世界石油市场的

份额就将下降2个百分点， OPEC成员为了稳定各自的石油收入，可能选择“价

格战”。（李 晨）

石油石化股闻风而动

申银万国证券研究所 李晨

慎买石油股

欧美市场石化股的走势，不会简单重现于国内股市。

从市场环境分析，国内股市目前尚处于熊市之后的平衡市，整体略微偏弱

；与此同时，国际石油价格高于30美元/桶，继续大幅上涨的空间有限，因为

就算上涨到40美元/桶以上，价格变化率也就30－40％，根据对英美市场的历

史表现分析，在“高位上涨段”买入石油股，就算油价仍有30－40％的涨幅，

油股指数的收益率水平也比较低，并且风险比较高。所以，在目前原油价格处

于30美元/桶以上的高位时，应慎买石油股。

石化股影响各异

中原油汽、辽河油田、石油大明作为原油开企业，将直接受益于油价上

涨，其近期的股价也有提前反应的迹象。但由于原油价格上涨，中下游石化产

品的价格亦会上涨，其对石化企业的影响，主要体现在原油价格与中下游石化

产品的价差变化上。

数据显示，原油价格高时，价差水平未必低；而原油价格低时，价差

水平未必就高。

目前，国内石化企业基本可以分为三类，一类是单纯炼油的企业，如茂名

炼厂、石炼化、锦州石化等；一类是纯化工业务的企业，如齐鲁石化等；还有

一类就是综合石化，即有炼油又有化工，比如上海石化、扬子石化等。

对于单纯的炼油企业而言，影响其效益的关键是，原油与成品油价格的价

差，一般可以通过将成品油出厂价，按不同油品产量进行加权平均，减去原油

成本，得出炼油价差。国内炼油价差在2002年逐季走高，预计2002年炼油股业

绩将有明显提升，大炼厂将更为明显，比如茂炼转债，2002年中期为－0.044

元/股，三季度为0.06元/股，全年预计为0.20元以上，上升态势明显。值得注

意的是今年1月份，由于原油价格上涨，而国内成品油价格未作调整，炼油价

差环比下降明显，可见油价上涨对炼油企业的影响可能较为负面，当然炼油业

同比仍增长了18％，可继续谨慎看好。

对于纯化工业的企业，影响其效益的关键是石脑油与中下游石化产品的价

差，石脑油，又名化工轻油，是炼油的产品、但却是化工的主要原料。各主要

石化产品与石脑油的差价在2002年下半年以来，逐季增长明显，2003年1月，

继续保持明显增长的态势，所以，目前可看好纯化工业务的盈利前景。值得注

意的是，齐鲁石化主营产品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工价差在2002年2季

度冲高后，3、4季度持续下降，预计2002年公司业绩将可能出现亏损，但是

2003年1月，聚乙烯等产品的价差水平迅猛增长，预计公司2003年盈利将有明

显改观。

对于综合类石化企业，2002年主要得益于炼油价差的上涨，业绩普遍出现

大幅增长，2003年，预计将主要凭借化工毛利的提升，来推动盈利水平继续增

长。2002年，上海石化与扬子石化，分别大幅扩张了炼油产量与乙烯产量，大

幅增长的产能，不仅会带来商品量的增长，而且降低了单位成本，提升了毛利

水平。所以，上海石化、扬子石化等综合类石化股今年的盈利前景可继续看好

西方经验油价升不一定带动股价升

申银万国证券研究所 李晨

为了研究油价上涨对石油股的影响，我们选取20年内3次油价主要的上涨

阶段：“1990年6－10月”、“1999年1月到2000年9月”与最近的“2002年1月

－2003年1月”。

我们将上述三个时间段按照原油价格涨幅的中间值，分别分为“低位上涨

段”与“高位上涨段”两段，例如，将1999年1月到2000年9月的持续大幅上涨

阶段，以涨幅中间值23美元/桶价格分为“低位上涨段”（即从11美元涨到23

美元）与“高位上涨段”（即从23美元再涨到35美元）两段。

现将这6个上涨阶段的原油价格涨幅，以及英国与美国市场石油股指数的

绝对收益率与相对收益率水平，分别列于下表。我们认为上涨中的石油价格与

石油股价格存在以下两条简单的规律，即推动石油股价格的是“原油价格变化

率”而非油价本身，此外，不同的市场环境下，石油价格对石油股价产生的影

响也会不同。

原油价格变化率决定石油股价

在上述三个油价上涨阶段中，不论英国市场，还是美国市场，不论是绝对

涨幅，还是相对涨幅，“低位上涨段”对应的石油股指数表现，均优于相应的

“高位上涨段”。此结果表明，影响石油股指数收益率的主要是———“原油

价格的变化率”而非实际的原油价格数值。这一点，在比较石油股指数的绝对

涨幅中更为明显，比如在上表的2组中，低位上涨段与对应的高位上涨段相比

，前者的原油价格涨幅是后者的两倍，与英美石油股指数绝对涨幅对应的比例

相近，均为2倍左右。

当油价高于28美元/桶以上，英美市场石油股指数普遍出现“滞涨”。比

如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出现原油价格在30美元/桶以

上继续冲高的过程中，石油股指数却出现“滞涨”的情况，如果原油价格高位

震荡中出现阶段性回调，出现负的变化率，石油股指数将会随之下跌。

市场环境的影响

不同的市场环境，石油股跑赢大盘的表现也不同。

牛市中，油价大幅上涨，轻易的推动石油股跑赢大势，以2组数据为例，

其中“低位上涨段”由于更高的变化率，石油股指数相对涨幅是“高位上涨段

”的3倍（超过变化率倍数）；

在熊市或弱平衡市中，只有油价处于“低位上涨段”时，才能有效的推动

石油股跑赢大盘。以1组与3组数据为例，“低位上涨段”对应的油股指数相对

表现，要远远强过“高位上涨段”的表现。

只有在“低位上涨段”买进石油股，才能更有效地跑赢大势。也就是说，

在平衡市或熊市中，就算预期油价将大幅上涨，在30美元/桶以上高价区买进

石油股的收益率也比较低。

海湾战争时期油价与英国油股表现

不论从任何角度衡量，与目前“美伊危机”情形最具有可比性的，无疑是

12年前的那次“海湾战争”。

“海湾战争”前后，正是欧美市场的熊市，美国市场标准普尔500指数，

从1990年6月的370点左右，一路下跌至1991年1月海湾战争爆发时的310点，半

年跌幅16％，这一点，不仅与现时欧美股市相近，而且也与中国股市相近，国

内证券市场亦从2002年6月的1700多点，下跌至目前的1450点左右，跌幅也在

16％左右。

所以，分析1990－91年间的那次“海湾战争”前后石油股指数的收益率情

况，对中国市场具有一定的参考意义。

为了研究具有一定的可比性，我们选择英国的石油股指数作为研究对象。

我们设分别在1991年1月17日“海湾战争”爆发前的一周、半个月、一个月

或是三个月、半年等时点买入英国石油股指数，并且分别持有到1991年的1月

10日或者1月24日，即在战争爆发前后各一周的时点上，卖出石油股指数。

研究上表，有两点参考较有价值：买入时机宜早不宜晚。只有在开战前6

个月以前，即在1990年7月底前，买入石油股指数，可以获得相对大盘为正的

收益率，而在战前3个月到战前一周买入石油股指数，其绝对与相对的收益率

均为负数；介入时，油价水平宜低不宜高。

伊拉克的产量增长将改变世界石油供需关系 单位：万桶/日

平均增速% 2003F 2004F 2005F 2006F

82-01 92-01

世界需求 1.14 1.46 7750 7860 8050 8250

世界供给 1.16 1.47 7600 7720 7950 8080

伊位克产量* 150 300 500 750

预计世界供给富余* 0 160 400 580

美伊战争三种预期对油价的影响 单位:美元/桶

情形 概率 未来3-5年油价运行区间 油价中枢

A 战争没有发生 25% 18-24 21

B 战争了,但美国没赢 5% 22-28 25

C 战争了,但美国赢了 70% 17-21 19

平均期望 17-21 19.8

2002-2006年布伦特原油均价预测 单位:美元/桶

2002F 2003F 2004F 2005F 2006F

原油均价区间 24.9 20-23 17-21 16-20 18-22

四家油股基本情况

名称 代码 简要点评

辽河油田 000817 公司总股本11亿,流通股本2亿,年原油产量在80万吨左右,所

产原油油质偏低,国际参考油价为印尼杜里原油.2001年EPS

为0.32元,2002年预计为0.38元,同比增长18%,由于目前油价

水平远远高于2002年1季度的水平,预计公司今年1季度业绩

同比仍有明显的增长

中原油气 000956 公司总股本8.16亿,流通股本2.04亿,年产原油60万吨左右,

所产原油油质较高,国际参考油价为印尼米纳斯原油.2001年

EPS为0.624元,预计2002年基本与上年持平.预计公司今年1

季度业绩同比明显增长,而全年业绩同比下降

石油大明 000406 公司总股本3.64亿,流通股2.66亿,年产原油约40万吨,所产

原油油质适中,国际参孝油价为印尼辛塔或米纳斯原油。

2001年EPS为0.55元(送股摊薄后),预计2002年基本与上年持

平或略低.1季度与全年判断同上

中国石化 600028 公司总股本867亿,流通股A股28亿,年产原油3800万吨,而且

具有1.3亿吨/年原油加工能力.原油总体品质中等,国际参考

油价为印尼辛塔原油.2002年业绩预计为0.165元/股,2003年

预计将受益于化工毛利的上升,业绩同比增长10%左右

近20年内油价涨幅较大阶段英美油股指数的表现

组别 时间阶段 原油价 油价 英国市场指标涨幅% 美国市场指标涨幅%

格起止 涨幅% 大盘 油股指 油股指 大盘 油股指 油股指

数绝对 数相对 数绝对 数相对

1低 90.6-90.8 15to28 81 -6.9 8.3 15.2 -7.5

1高 90.8-90.9 28to41 46 -9.7 -8.7 1 -5

2低 99.1-99.10 11to23 110 4.8 25.4 18.6 -4.4 12 6.7

2高 00.1-00.9 23to35 55 5.8 11.2 6.5 5.5 6 2.5

3低 02.1-02.5 20to26 30 -0.6 7.9 8.3 -6 6.2 12.5

3高 02.5-03.1 26to32 23 -27 -29 -2 -16 -17 -1

注:以上六个时间段,最近20年来主要的几次油价上涨阶段,其中时间阶段1

和2为海湾战争时期;原油价格指布仑特原油价格,油价涨幅指对应时间阶段内

的涨幅

买入点 开战后一周卖出 开战前一周卖出

油股指 油股指 大盘指 油价 油股指 油股指 大盘指 油价

数绝对 数相对 数变动% 变动 数绝对 数相对 数变动% 变动

收益率% 收益率% 收益率% 收益率%

战前一周 -4.5 -3.5 -1 -22

战前半月 -9.2 -2 -7 -23 -4.9 -3.8 -1.1 -1.3

战前1个月 -7 -3 -4 -25 -2.7 0 -2.7 -4.7

战前3个月 -8.5 -8.5 0 -46 -3.9 -5 1.2 -27

战前6个月 -12.1 2.6 -15 18 -6.7 7.6 -14.3 52

注:上表设在1991年1月17日海湾战争爆发前不同的时间点买入英国石油股指

数,并分别在开战争前后一周卖出石油股指数,对应的指数收益率水平,并且包

括石油股的分红

中东之行：不会给以色列带来“安全”原油多头已退无可退

的中东之行一点都不平静!

当地时间14日下午，正在以色列访问的与以总理拉皮德举行了联合记者会。

重申，美国希望恢复与伊朗的核协议，但警告说他不会永远等下去。拒绝透露美国是否会为伊朗重返该协议设定最后期限。

表示，仍然相信外交手段是(解决伊核问题)最好的方式。但他也强调，美国将坚守对以色列的安全承诺，并将与以色列在高能激光导弹防御系统方面加强合作。

此前，在接受以色列当地电视媒体第12频道的访时表示，美国不排除将使用武力作为针对伊朗的最后手段。

本周早些时候，据央视军事报道，路透社援引知情人士的话报道，正在考虑解除对沙特阿拉伯出售攻击性武器的禁令。不过，最终决定仍取决于沙特能否终止军事干涉也门。据报道，沙特官员曾多次向美方施压，要求取消攻击性武器禁售。美国方面尚未与沙特方面讨论相关问题。

伊朗总统：“极限施压”是失败政策，中东之行不会给以色列带来“安全”

当地时间13日，伊朗总统莱希表示，用“武力的语言”同伊朗人民交谈是不可能的，美国应吸取过去的教训，不要总是重复对伊朗使用“极限施压”这一失败政策。

在谈到美国对伊朗的制裁时，莱希表示，美国一再强调，他们对伊朗施加的压力是前所未有的，但也有美国官员承认，这些压力没有起到任何作用，已经“可耻地失败了”。

莱希强调，的中东之行不会给以色列带来“安全”。

此前，伊朗外交部发言人纳赛尔·卡纳尼在一份声明中指出，要想让中东更加稳定和安全，美国就必须停止分化地区国家、停止向这一地区输出武器、尊重地区各国主权和领土完整并停止制造“伊朗恐惧症”。

原油多头已退无可退？市场人士：逆转颓势难上加难

国际油价方面，经历了周二暴跌之后，美油布油周三有所回暖，但周四下午再度下跌，傍晚一度跌近3%。国内市场方面，周四燃料油午盘收盘跌4.04%，居跌幅榜第3位。

夜盘时段，WTI原油一度重挫6.00%，布伦特原油跌5.25%。燃油主力合约跌超7%。截至发稿，美油布油跌幅有所收窄。

海通期货能化研发负责人杨安告诉记者，周二油价大跌重挫了市场信心，油价在区间下沿面临破位风险，尽管OPEC、IEA月报中均提醒市场供应仍然紧张，但油价的反应可以看出市场心态已经变得非常谨慎，虽然冬季欧洲能源危机看起来仍是个诱人的炒作题材，但从目前全球经济形势和原油市场供需展望来看，对于油价的方向选择显然预期再次走在了现实之前。

谈及前一日美国通胀数据对原油的影响，杨安认为，美国6月CPI数据再次爆表，市场认定加息75基点已经是确定性的，甚至市场在交易7月加息100个基点及9月继续加息75个基点的可能性，加息步伐持续施压市场。

“评价美国6月通胀数据高得令人无法接受，事实上，自5月美国CPI数据超市场预期之后，大宗商品市场开始了新一轮暴跌行情，随着6月美国CPI数据继续超预期，周三夜盘国内工业品指数刷新了去年10月大跌行情的低点，与去年10月相比宏观环境已经明显利空市场，这也会成为油价的重要压力。EIA最新公布的周度数据显示原油及成品油库存均超预期累库，需求数据非常糟糕进一步打击多头信心，面对这样的局面油价想要扭转颓势可谓难上加难，当前局面不宜追涨。”杨安说。

谈及未来原油市场基本面，一德期货分析师陈通表示，原油市场处于强现实与弱预期的格局之下。三季度随着亚洲出行和工业领域需求的持续修复，非OECD将驱动全球油品需求的增长，预计石油库存呈现下降态势;四季度随着油品需求增速开始放缓，北美和OPEC产量的逐渐回归，预计石油库存将从低位开始回升，但较疫情前的正常库存水平仍有较大差距，预计下半年布伦特原油价格的运行中枢为100美元/桶。不过，一方面全球经济衰退预期持续升温，市场风险偏好下滑将导致原油遭遇较大抛售压力，另一方面全球石油库存低位叠加地缘政治风险溢价或将持续存在，宏微观因素博弈之下，原油价格波动幅度或将加剧。

具体到品种方面，陈通展望下半年低硫燃料油走势：“低硫方面，高油价一定程度上抑制终端需求增长，但强劲的运价带动船东安排更多航次。船东正在努力确保足够的船用燃料量，以确保他们能够应对强劲的货运市场，船用燃料油需求大致持稳为主。由于整个欧洲市场的低硫燃料油供应仍然有限，来自西方的套利货物流入量短期内没有大幅增加的迹象，再加上高昂的运费，使得套利活动缺乏吸引力，故而新加坡低硫燃料油供应依旧紧张。高硫方面，随着夏季高温来临，来自南亚地区国家发电需求迅速回升，巴基斯坦和孟加拉国将增加购买用于发电的高硫燃料油。沙特阿拉伯通常会在夏季增加高硫燃料油进口，以满足电力和海水淡化厂的需求，新加坡高硫燃料油市场供需情况有望企稳改善。”

杨安则认为，考虑到大宗商品市场确实有短线超卖迹象，部分品种可能会走技术性反弹，市场情绪变化也会影响到油价节奏，短线上油价背靠关键区间低位支撑，多头已经退无可退，估计会有博弈，中东之行效果接下来2天将继续冲击市场。从目前市场面临的局面来看全球疫情局势日趋严峻，宏观和需求角度均持续施压市场，供应端紧张是多头仰仗的最后阵地，如果一旦供需层面恶化，原油价格后期也很难再守住高价区。

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俄乌冲突爆发后，大宗商品为何由盛而衰？

俄罗斯跟乌克兰在爆发了冲突之后，大宗商品也出现了衰败的现象，之所以会出现这样的情况，也是因为大宗商品在贸易跟生产方面都遭到了很大的冲击，在6月份的时候大宗商品的价格有明显回调的趋势，但是粮价，油价以及铜价都在下跌，由盛而衰主要也是因为大宗商品经历了三个阶段，分别是复苏，滞胀和衰退。全球在流动性上也出现了逆转，而最根本的原因就是因为经济周期的切换。大宗商品在属性上需求量并不是特别的大，在疫情的影响下，很多地方的经济都遭到了冲击，在生产的过程中也会优先考虑实用性强的商品。

中国对于铜和石油的需求也有很大的下滑趋势，购买量也有明显的减少，美欧在经济上也出现了滞胀，在消费和生产方面的需求也都有所减弱，这些原因都会导致大宗商品下跌。从金融方面来看，全国的流动性在收紧之后，就成为了大宗商品衰败的加速器。

疫情在全世界横行，美欧货币相对宽松，美联储在6月份的时候也出现开始缩表的情况，这就让大宗商品在走势上加速了逆转。美元在市场上的流动性是比较强的，紧缩之后就导致美元走强，这一情况也压制住了大宗商品的价格。大宗商品在原材料上的价格有稍微的上涨，看起来是有可能复苏的，在家电，汽车以及设备等行业当中的利润能够明显的提升。

大宗商品衰败对于中国的影响并不是特别的大，可以缓解在输入性通胀方面的压力，但是也要提高警惕，小心结构性的通胀。大宗商品的整体价格都在中枢下移，品种之间的分化也有所加大，最关键的原因就是俄乌冲突以及疫情的影响。