资金价格总体呈下降趋势-资金价格形成机制

1.什么是股票价格波动的形成机制？

2.企业重股轻债有何危害

什么是股票价格波动的形成机制？

股票价格波动的形成机制主要涉及以下几个方面：

1.供需关系：股票价格取决于市场供求关系。如果买入股票的需求大于卖出股票的供应，股票价格会上涨；反之，如果卖出股票的供应大于买入股票的需求，股票价格会下跌。

2.公司业绩：公司的业绩是影响股价的最主要因素。如果公司业绩好，股民将会更有信心，买入情绪高涨，从而导致股票价格上涨；反之，如果公司业绩差，投资者信心下降，卖出情绪强烈，股票价格会下跌。

3.利率和通货膨胀率：如果利率下降或通货膨胀率上升，投资者喜欢将资金投入股票市场以对冲通货膨胀的影响，从而推高股票价格；反之，如果利率上升或通货膨胀率下降，投资者会转向其他投资方式，股票价格会下跌。

4.政策影响：政府实施的经济政策和财政政策等会对股票市场有影响，股票价格也会随之波动。例如，政府加大投资力度，经济快速发展，股票价格就会上涨，反之亦然。

综上所述，股票价格波动的形成机制涉及到多个因素，包括供需关系、公司业绩、利率和通货膨胀率、政策影响等，投资者应该关注这些因素以做好投资决策。

企业重股轻债有何危害

上市公司资本结构是其融资行为的直接结果，上市公司的融资行为特点又根源于企业制度、经济体制、投融资体制、市场机制和市场环境。在合理的企业制度安排、健全的经济体制和投融资体制、自由竞争的资金价格形成机制和良好的市场环境下，理性的企业经营者及所有者的融资决策、投资决策必然考虑融资方式、融资成本、融资行为对现有资本结构的影响等因素。广东大部分上市公司在这方面还做得很不够，这可能是由市场环境造成的，但更深层次的原因则是不合理的体制和制度，在这方面国有性质的上市公司表现得更加突出。我省国有企业资本结构形成的制度基础是计划经济体制下（或者说是转轨经济下仍然存在的）政府主导的资本生成机制，加上体制改革滞后，使得我省部分上市公司资本结构不合理，大部分国有性质的上市公司的融资决策并不是建立在公司资本结构的深入分析的基础之上，融资行为表现为非理性，由此不同性质、不同行业、不同规模的企业具有许多相似的融资行为特点，突出表现在如下几方面： （一）广东上市公司融资次序选择顺序普遍为自有资金、股权融资、债务融资，在直接融资中，重股轻债，这是有悖于企业融资理论的。对于企业的自有资金和债务融资来说，根据经验分析，如果在短期内，企业的红利和投资既定，盈利性对企业的杠杆比率效应存在反向关系，企业更倾向于内部融资而不是债务融资，因为这样企业经营者就可以避免陷入债务危机。仅就股权融资、债务融资两种融资方式来说，它们各有利弊，但根据企业融资理论和发达市场经济国家企业的融资实践，企业选择融资顺序时债务融资优先于股权融资，这主要有如下几个方面的原因： （1）由于资本市场上非对称信息的存在会使企业经营者少用股票融资，多用债务融资。但债务融资又不是没有限制条件的，由于债务融资受企业财务亏空的限制，因此，企业资本结构安排总是尽量先选择内部融资，其次是发行债券，只有当债券融资可能使企业陷入财务亏空时，最后才采用股权融资。 （2）企业的融资行为受政府政策、资本市场发展状况以及投资者行为的影响。对企业的经营者来说，一般选择其股票被高估时发行股票，这时，由于投资者用较高的价格购买了较低价值的股票，高出部分为企业所占有，当股票被低估的时候，企业一般不愿发行股票。从投资者角度来说，他们往往从企业资本结构安排来判断企业的市场价值，根据企业的行为来推断企业的真实价值，当一个公司没有什么特别的理由而决定发行股票的时候，那么，投资者会推定股票是高估了，一般情况下，企业发行股票股价会下跌，一个好的企业，股票没有被高估的企业，往往不愿意发行股票，因为在这种情况下，企业如果通过股票融资，就会被市场误解为企业发展前景不佳或者被投资者当作一个高估的企业，使企业股票贬值。 （3）发行股票是有发行成本的，例如要交给承销商、会计师事务所费用，而这些费用的金额不菲，据统计，美国一家发行公司的发行费用要占到融资总量的2%至5%之间，甚至更高。而债务融资成本则相对较低，以银行信贷为例，由于融资合约由银行和企业直接谈判来完成，其速度快，灵活性强，降低了交易成本，使银行信贷融资成本较低，监督有力。 （4） 发行股票要求信息披露，有些企业不愿意让竞争对手知道自己的商业秘密，因此不会热衷于股票融资。 （5）从税收角度看，债务融资也优于股权融资，企业用负债融资有抵税作用，而用股权融资可能导致双重纳税。 从发达市场经济国家企业的融资实践看，企业也往往优先选择债务融资。以1989年美国企业融资结构为例，在外部融资中，银行贷款占62%，债券融资占30%，股票融资只占2%，其他部分占6%；从90年代起，美国企业的股票融资比例下降很快，股份回购比例大，在一些企业和金融部门中，股票融资甚至出现负增长，债券融资的比重逐步上升，而银行信贷融资方式在外部融资中仍处于主导地位。从理论和实践两方面都证明企业融资秩序一般为自有资金、债务融资、股权融资。以上分析可见，我省上市公司热衷于股权融资是一种不正常的融资行为。 （二）上市公司对融资和投资行为无约束。对融资行为和投资行为无约束的状况是我省上市公司存在的一种较为普遍的现象，这表现在如下几个方面： （1）从观念上认为股权融资是一种没有成本的融资方式，把配股，增发新股当成是管理层对其经营业绩不错的一种奖励政策，因此，在股票发行上市存在额度控制时期，展开了争夺发行额度的竞争，在发行上市后，又千方百计进行配股资格的保卫战，甚至通过关联交易、出售资产及利润操纵等途径来达到配股资格，这与近年来国外企业在外部融资中，银行信贷融资仍处于主导地位，债券融资比率增加，而股票融资大幅度下降形成鲜明的对照。 （2）上市公司在发行新股或配股中，没有考虑所投项目对资金的实际需求，融资活动中往往最大限度地多筹资金。由于募集资金数量大，而公司项目实际所需资金少，剩余资金大部分存入银行，造成了社会资源的浪费。 （3）财务管理粗放，对各种融资方式的成本不进行比较分析，项目论证缺乏必要的财务决策程序，并且公司还不习惯根据自身需要来选择融资工具，对各种融资工具的运用也不熟练。 （4）上市公司的投资行为无约束，投资效益低下，导致资本结构劣化。部分上市公司筹集到资金以后，用配股资金还贷、挪作它用、被大股东占用不在少数，加上上市公司项目投资失败，大股东参与配股的实物资产太差等原因，部分上市公司的资产质量在劣化。 （三）对资金成本不敏感。这表现在如下几个方面： （1）一些上市公司，通过发行上市、配股募得资金后，大量资金闲置。对于一些上市公司来说，争取上市是一个艰难的过程，取得上市资格后，频繁更改募集资金投向。这是在我省企业资产负债率普遍偏高，企业急需充实资本金的情况下发生的，表明我省资源配置仍不合理。 （2）上市公司对银行利息调整反应迟钝。近几年银行利息一再调低，而我省上市公司的长期负债比例也表现为下降趋势，这表明上市公司对利息的敏感性是较低的，这种现象的根本原因在企业制度、银企关系和相关政策的不合理性。 （3）税收的资本结构效应不明显。由于企业发行股票、发行债券以及银行借贷等融资方式所面对的税收优惠是不一样的，不同的税收优惠可改变企业的成本和利润，这样企业在资本结构选择过程中应尽可能多地享受国家的税收优惠政策，以便降低融资成本，增加企业的市场价值。在市场机制完善，企业制度健全的条件下，理性的企业经营者一定会考虑税收对企业资本结构的影响，通过有利于自身利益的融资方式的选择，积极调整企业的融资结构。在目前阶段，对我省上市公司而言，债务融资是充分享受我国税收优惠的较好的融资方式。这一方面是因为银行贷款利息具有计入成本并在税前进行支付的特性，能够减少企业实际支付的利息费用，能够充分发挥财务杠杆的作用，使债务融资产生税收挡避效应；另一方面是由于国家实行的税收减免政策，使债务融资产生了增加收益的效应。 （四）部分公司上市时过度包装，上市后由于盈利能力差，资产不断劣化，这可从表5的分析中发现。我省96年以前上市的公司总资产规模扩张速度在减缓，对外部资金中的负债融资的依存度在增强，对外部资金中的权益资金的依存度在下降，对内部资金的依存度也在下降。这一定程度上反映了我省早期上市公司资产质量在劣化，部分公司逐步丧失了在资本市场上的融资资格，万家乐、科龙、麦科特、威达还进了ST行列，近期，ST麦科特、珠江控股[行情|资料|讨论]、广州浪奇[行情|资料|讨论]、ST万家乐、广东甘化[行情|资料|讨论]、ST威达、广船国际等一系列上市公司预计年度亏损。因此，一些原来资产负债率较低的上市公司随着时间的推移负债率有所上升，但这并不是上市公司对资本结构理性选择的结果，而是上市公司经营能力不济，依靠内源资金难以为继的情况下，才导致负债率不断攀升。

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